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📊 📊 债市日报
📊 债市日报 数据截止: 10-26
2026-10-27 · 数据来源: Wind 万得
10Y 国债
1.64%-0.2bp
30Y 国债
2.06%-0.5bp
10Y-1Y 利差
46bp
30Y-10Y 利差
42bp
DR001
1.33%
T 主力
109.89+0.02%
📈 收益率曲线
| 期限 | 收益率 | 日変(bp) | 周変(bp) | 月変(bp) |
|---|---|---|---|---|
| 1Y | 1.18% | +0.1bp | +0.4bp | -5.1bp |
| 3Y | 1.26% | -0.4bp | -0.4bp | -2.6bp |
| 5Y | 1.35% | -0.2bp | +0.6bp | -5.2bp |
| 7Y | 1.46% | +0.1bp | +1.4bp | -4.6bp |
| 10Y | 1.64% | -0.2bp | +0.2bp | -4.2bp |
| 30Y | 2.06% | -0.5bp | +1.1bp | -4.9bp |
📏 期限利差
| 利差 | 当前(bp) | 历史分位 |
|---|---|---|
| 10Y-1Y | 45.7bp | 7% |
| 10Y-5Y | 28.4bp | 51% |
| 30Y-10Y | 42.5bp | 8% |
| 5Y-1Y | 17.3bp | 2% |
| 7Y-5Y | 10.3bp | 10% |
🏢 信用利差
| 等级 | 1Y | 3Y | 5Y | vs 5Y国债(bp) |
|---|---|---|---|---|
| AAA | 1.45% | 1.55% | 1.65% | 29bp |
| AA+ | 1.48% | 1.60% | 1.70% | 34bp |
| AA | 1.51% | 1.63% | 1.78% | 42bp |
📟 国债期货
| 合约 | 价格 | 5日変動 |
|---|---|---|
| TS | 102.70 | +0.01% |
| TF | 106.80 | +0.03% |
| T | 109.89 | +0.02% |
| TL | 118.00 | +0.02% |
📦 债券ETF
| ETF | 价格 | 5日 |
|---|---|---|
| 10年国债ETF | 135.425 | —% |
| 5年国债ETF | 141.171 | +0.01% |
| 政金债ETF | 119.746 | -0.09% |
| 短融ETF | 114.107 | +0.03% |
| 城投债ETF | 10.467 | +0.03% |
| 可转债ETF | 12.711 | +0.82% |
📡 宏观速览
| 指标 | 最新 | 前值 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 🆕 出口同比 | 36.3 | 24.9 | +11.4 |
| 🆕 进口同比 | 31.0 | 28.3 | +2.7 |
| 🆕 贸易差额(亿美元) | 1335.3 | 1187.5 | +147.8 |
| 🆕 CPI同比 | 0.9 | 0.8 | +0.1 |
| 🆕 PPI同比 | 1.5 | 1.2 | +0.3 |
| 🆕 社融增量(亿) | 35476.0 | 16581.0 | +18895.0 |
| 🆕 社融存量同比 | 7.1 | 7.2 | -0.1 |
| 🆕 M2同比 | 3.2 | 4.1 | -0.9 |
| 🆕 政府债券社融(亿) | 12734.0 | 552.0 | +12182.0 |
| 🆕 信托贷款(亿) | 2153.0 | 382.0 | +1771.0 |
| 🆕 制造业PMI | 50.1 | 49.8 | +0.3 |
💧 资金面
核心利率
| DR001 | 1.33% OMO-8bp |
| DR007 | 1.40% |
| DR014 | 1.41% |
| R007 | 1.66% |
| SHIBOR 3M | 1.41% |
| 存单1Y | 1.41% |
MLF & 供给
| MLF余额 | 76,000亿 |
| MLF净投放 | -2,000亿 |
| 国债累计 | 117,333亿 |
| 地方债累计 | 87,882亿 |
| 政金债累计 | 37,838亿 |
🎯 核心观点
偏松: DR001 1.33% / DR007 1.40% | 10Y carry: 24.0bp
10Y 1.64% | 30Y 2.06% | 10-1Y 46.0bp | 30-10Y 42.0bp | 出口强劲(36%)、通缩担忧(CPI 0.9%)、存量同比7.1%新低、M2走低(3.2%)
综合赔率得分: 0.44 → 中性(持有等待)
久期中性，等待赔率更好的买点(10Y 1.80%/30Y 2.30%)
📌 近期关注
- 跨月资金面扰动(10月末)→关注DR007
- 出口强劲+社融爆发→基本面改善压制长端
- 10Y贴近1.70%关键位→下行赔率不足，突破需增量利好
💎 💎 二永债日报
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 二永债日报 · 2026-10-26 (数据截止: 2026-10-22) ⚠️ 数据源降级: Wind API 不可用 → 收益率沿用前值 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ▎一、二级资本债 AAA- 收益率 (基准 10-21, Wind 停更) 期限 收益率 利差(vs国开) 近3月区间 ───────────────────────────────────────────── 1Y 2.12% 76bp 2.12-2.25 3Y 2.32% 92bp 2.32-2.49 5Y 2.47% 102bp 2.47-2.66 7Y 2.67% 109bp 2.67-2.85 10Y 2.92% 125bp 2.92-3.14 * 曲线处近3月最低位，10Y 利差 125bp 贴近区间下沿 ▎二、机构行为 · 二永债净买入 (CK, 亿) ✅ 已更新 机构 当日 前日 MA5 解读 ───────────────────────────────────────────── 保险 -1,010 +2,700 +4,256 🔥 主力配置，持续放量 其他 -640 +730 +3,134 🟢 小幅买入 基金 -840 -3,390 -4,331 🔴 连续大幅减仓 理财 +310 +630 -1,370 ⚪ 转买但低于均 券商 +380 -1,050 -419 🔴 转卖 货基 +0 +1,800 +820 🟢 短端承接 ───────────────────────────────────────────── 全市场净买入: -1,800 亿 (前日 +1,420) ▎三、期限结构 (当日) 1-3Y -790 亿 3-5Y -790 亿 ≥5Y -220 亿 * 超长端近3日: +320 → +120 → -220 亿，承接偏弱 * 配置盘集中中短端，超长端缺买盘 ▎四、期限 × 机构交叉 (当日, 亿) 机构 1-3Y 3-5Y ≥5Y ───────────────────────────────────── 保险 +1620 +1620 -540 ← 买中短、卖超长 基金 -1390 -1390 -610 ← 全期限减仓 券商 -675 -675 +300 货基 +900 +900 0 理财 +195 +195 +240 * 关键: 保险「买 1-5Y、卖 ≥5Y」= 久期缩短、防御姿态 ▎五、债市含义 & 策略 🎯 核心矛盾: 保险独力承接 vs 基金券商联手撤退 • 保险 MA5 +4,256 亿为近月高位，是二永债唯一支柱。 但结构上「买 1-5Y、卖 ≥5Y」—— 配置盘压降久期， 对超长二永估值并不认可。 • 基金 MA5 -4,331 亿连续净卖出，券商转卖。 交易盘撤离 → 二永利差继续压缩动力不足。 • 全市场净买入 +1,420 → -1,800，边际转弱。 💡 操作建议: ① 5Y 以内二永(利差 102bp)在保险承接下相对安全， 可持有吃 carry(对 R007 约 +86bp) ② 7Y/10Y 超长二永(利差 109/125bp)谨慎 —— 保险卖、 基金卖，carry 虽高(+106/+131bp)但缺对手盘 ③ 整体降久期，待 Wind 恢复后重跑残差模型确认 ⚠️ 残差交易信号本次不可用(Wind EDB 收益率停更)， 以上判断基于机构行为 + 昨日赔率基准，非模型输出 *数据: ClickHouse irgroup_dev · 2026-10-23* ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌍 🌍 宏观月度跟踪
# 📊 宏观月度数据跟踪 **招商宏观风格 · 2026年10月20日** | Wind ## 一、宏观全景 **🏭 实体经济** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 工业增加值(09月) | 5.5% | 5.2% | +0.3 | ↑ 回升 | | 社零(09月) | 1.1% | 0.4% | +0.7 | ↑ 回升 | | 固投(累计)(09月) | -7.2% | -7.2% | 0.0 | → 持平 | **🚢 对外贸易** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 出口(美元)(09月) | 36.3% | 24.9% | +11.4 | ↑ 回升 | | 进口(美元)(09月) | 31.0% | 28.3% | +2.7 | ↑ 回升 | **💰 物价** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | CPI(09月) | 0.9% | 0.8% | +0.1 | → 持平 | | PPI(09月) | 5.0% | 3.8% | +1.2 | ↑ 回升 | **📋 景气调查** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 制造业PMI(09月) | 50.1 | 49.8 | +0.3 | ↑ 改善 | | 服务业PMI(07月) | 50.0 | 49.9 | +0.1 | ↑ 改善 | ## 二、PMI 分项拆解 | 分项 | 最新 | 上月 | 变动 | |------|------|------|------| | 生产 | 51.7 | 50.4 | +1.3 | | 新订单 | 50.5 | 50.6 | -0.1 | | 新出口订单 | 50.0 | 50.1 | -0.1 | | 进口 | 49.2 | 48.6 | +0.6 | | 原材料购进价格 | 60.8 | 56.6 | +4.2 | | 出厂价格 | 54.0 | 50.4 | +3.6 | ## 四、核心观点 - 制造业PMI为50.1%，勉强维持在荣枯线上方，需关注后续回落风险 - 出口同比36.3%（上月24.9%），外需强劲，是当前经济主要支撑 - 社零同比仅1.1%，消费修复仍然偏弱，居民资产负债表约束明显 - PPI同比5.0%，工业品价格回升，关注向CPI传导 ### 💡 对债市的含义 - **中性偏多**：经济温和+通胀可控 → 利率维持低位震荡，关注边际变化 --- *数据截至 2026-10-20，来源 Wind。部分指标存在发布时滞，标注月份为统计数据所属期。* > 注：本期数据已做质检处理。Wind 返回的建筑业PMI(M0331594)、基建投资(M0043862)、工业企业利润(M0001306) 序列存在映射错误或口径异常（分别出现未来月份、指数值当同比、量级越界），已从报告中剔除，故景气与投资板块指标不完整。高频指标库中多数序列已在 2016–2023 年间停更，仅 DR007、10Y 国债、上海地铁客运、百城拥堵、焦化开工率、韩国出口前20日仍为有效更新。
📈 📈 TL趋势信号
TL三十债趋势信号 2026-10-23 🟢 做多 | 收盘 117.71 | MA20 117.48 | 波动 5.4% 趋势: 上升 | 近60日: 策略+2.0% vs 基准+2.5% 参数: MA(5,20) B=15 VM=0.12 AS=2.5
📐 📐 TL基差多因子
TL基差多因子 2026-10-13 空仓 ⚪ | 收盘 117.79 | MA5/20: 117.30/116.77 净基差: 1.7381 | IRR: -0.0% | 10-2Y利差: 40bp 波动: 4.5% | 趋势: ↑ 夏普1.30 卡玛1.68 回撤4.0% | 数据: ClickHouse irgroup
🏢 🏢 机构行为日报
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 机构行为日报 2026-10-22 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 一、聪明钱信号 保险公司 净买+66亿 预判: ↓(利多) 说明: 保险净买入→次日收益率下行概率大(r=-0.045) 二、各机构国债净买入（亿） 机构 当日 5日 本月 同比 环比 风格 基金公司及产品 -70 +848 +846 +387 +1707 追涨 银行 -7 -2581 -1758 -5330 -3527 逆向 证券公司 -94 +871 +88 +1309 +341 趋势 保险公司 +66 +261 +196 -380 +280 聪明 理财子公司及理财类产品 +20 +26 +71 +25 -21 中性 📅 季节性: 银行环比大减(-3527)→上月集中配置后本月放缓 银行同比弱于去年(-5330)→配置力度不及同期 基金环比大增(+1707)→交易盘上月冲量后本月回落 三、期限偏好（当日国债） 机构 ≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y 基金公司及产品 -3 -3 -0 +1 +8 +0 +2 -57 -19 银行 -34 -49 -16 +15 +13 -0 +2 +59 +2 证券公司 -32 +19 +9 -27 -30 +0 -4 -31 +1 保险公司 +18 +9 +5 +7 +1 +0 -4 +19 +11 理财子公司及理财类产品 +1 +0 +0 +1 +0 +0 +0 +18 +0 四、超长债(20-30Y+>30Y) 本月净买入 基金公司及产品 +513亿 其他 +344亿 保险公司 +84亿 理财子公司及理财类产品 +64亿 货币市场基金 +0亿 五、资金面（当日回购） 银行 0.43% 融入 24亿 货币市场基金 0.45% 融入 882亿 证券公司 0.57% 融出 549亿 保险公司 0.57% 融出 175亿 基金公司及产品 0.68% 融出 179亿 理财子公司及理财类产品 0.82% 融入 83亿 六、综合信号 10Y 1.64%(-0.1bp) 30Y 2.07%(+0.3bp) 聪明钱: 中性 配置盘: 银行卖出 交易盘: 基金追涨 杠杆: 券商加仓 ⚠ (数据截止2026-10-23) ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 数据: ClickHouse irgroup_dev · 2026-10-22
📟 📟 技术分析日报 (T+TL)
# 技术分析日报 2026-10-27 *五维框架: 趋势 → 动量 → 波动 → 量价 → 位置风险* 数据: 米筐 · 交易日: 2026-10-26 --- ## T (T88) 2026-10-26 **收盘价: 109.89** | 变动: +0.015 (+0.01%) MA5/20/60: 109.90 / 109.67 / 109.50 | ATR: 0.141 RSI: 60 | K/D/J: 75/80/66 | 量比: 0.9 K线形态: 十字星→多空平衡 ### 五维验证 **🔹 趋势**: 多头趋势 (评分 +3.0) - MA多头排列(5>10>20>60) - MACD金叉状态 - MA20上行 **🔹 动量**: 动量偏弱 (评分 -1.0) - RSI=60 中性 - KDJ死叉 - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高) - 💡 底背离(价新低RSI未新低) **🔹 波动**: 波动中性 (评分 +0.0) - 波动率正常(带宽分位81%) **🔹 量价**: 量价配合 (评分 +2.0) - 价涨量增→量价配合 - OBV在MA上方→资金流入 **🔹 位置风险**: 位置偏高 (评分 -2.0) - 价格历史高分位(99%)→追高风险大 ### 交叉验证 **综合评级**: 偏多 | **置信度**: 低(维度分歧) | **总分**: +2.4 ✅ 共振信号: - 上涨有量配合→突破质量较高 ⚠️ 分歧信号: - 趋势(多头趋势)与动量(动量偏弱)方向分歧→降低结论权重 🔴 风险提示: - 高位+动量不足→追涨风险大 ### 关键点位 - BOLL_DN: 109.32 - MA60: 109.50 - MA20: 109.67 - BOLL_UP: 110.02 - 昨收: 109.88 ### 情景推演 **基准**: 多头趋势延续，MA多头排列支撑，目标上看前高 **风险**: 若跌破MA20(109.67)→趋势转弱，若破MA60(109.50)→转空 --- ## TL (TL88) 2026-10-26 **收盘价: 118.00** | 变动: +0.290 (+0.25%) MA5/20/60: 117.98 / 117.55 / 116.49 | ATR: 0.530 RSI: 53 | K/D/J: 48/58/27 | 量比: 1.0 K线形态: 看涨吞没 ### 五维验证 **🔹 趋势**: 偏多 (评分 +1.0) - MA多头排列(5>10>20>60) - 价格站上所有均线 - MACD死叉状态 - MA20上行 **🔹 动量**: 动量衰竭 (评分 -3.0) - RSI=53 中性 - KDJ死叉 - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高) **🔹 波动**: 波动中性 (评分 +0.0) - 波动率正常(带宽分位44%) **🔹 量价**: 量价配合 (评分 +1.0) - OBV在MA上方→资金流入 **🔹 位置风险**: 位置偏高 (评分 -2.0) - 价格历史高分位(98%)→追高风险大 ### 交叉验证 **综合评级**: 强烈看空 | **置信度**: 低(维度分歧) | **总分**: -2.1 ✅ 共振信号: - 上涨有量配合→突破质量较高 ⚠️ 分歧信号: - 趋势(偏多)与动量(动量衰竭)方向分歧→降低结论权重 🔴 风险提示: - 高位+动量不足→追涨风险大 ### 关键点位 - MA60: 116.49 - BOLL_DN: 116.55 - MA20: 117.55 - BOLL_UP: 118.55 - 昨收: 117.71 ### 情景推演 **基准**: 震荡格局，均线交织方向不明 **上破**: 放量站上MA20(117.55)→转强 **下破**: 跌破MA60(116.49)→转弱 --- *风险提示: 技术分析不能替代基本面判断，信号仅供研究参考*
🛡 🛡 防御框架
============================================================ 债券分析框架 — 震荡市票息策略 2026-10-26 07:48 复刻: 赵增辉团队《债市开始防御，关注票息策略》 ============================================================ 一、基金超长债拥挤度 最近3月均值: +829亿/月 历史分位: 91% → 🔴 拥挤(分位>91%)→追多空间有限 超长债/全部国债配置比: 81.6% 趋势: 流入放缓 最近5日净买入: 2026-10-22 -76亿 2026-10-21 +20亿 2026-10-20 +7亿 2026-10-19 +115亿 2026-10-16 -43亿 近6月净买入趋势: 202605 +699亿 █████████████ 202606 +606亿 ████████████ 202607 +812亿 ████████████████ 202608 +567亿 ███████████ 202609 +1406亿 ████████████████████ 202610 +513亿 ██████████ 二、资金面走廊框架 ❌ Wind数据不可用 三、超长债供给展望 5月超长债供给测算: ~5500亿 (特别国债密集续发+50Y首发) 6月供给测算: ~5000亿 (国债+地方债双高) 5-6月合计: ~10500亿 → 阶段性供给压力凸显 四、一级发行热度 🔴 一级发行热度回落，认购需求偏弱 · 4月下旬全场倍数3-4倍(年初5-6倍) · 边际倍数仅1-2倍 · 中标利率+1-3bp vs 预期 · 4/24 30Y发行→二级+1.2bp · 5/6 30Y发行→二级+2.1bp ============================================================ 综合研判 ============================================================ 仓位建议: 防御为主，关注票息 操作策略: 超长端多看少动，30Y等2.3%以上右侧；短端票息+杠杆 信号明细: ⚠️ 基金超长债拥挤度偏高→追多空间有限 ⚠️ 5-6月超长债供给>1万亿→阶段性抑制 📌 一级发行热度回落→需求承接偏弱 综合评分: -2.5 (≥1积极, -0.5~0.5中性, ≤-1防御)
🏛 🏛 央行货币政策报告
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