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📊 📊 债市日报
📊 债市日报 数据截止: 06-30
2026-07-01 · 数据来源: Wind 万得
10Y 国债
1.73%+1.6bp
30Y 国债
2.24%+2.7bp
10Y-1Y 利差
61bp
30Y-10Y 利差
50bp
DR001
1.50%
T 主力
109.22+0.13%
📈 收益率曲线
| 期限 | 收益率 | 日変(bp) | 周変(bp) | 月変(bp) |
|---|---|---|---|---|
| 1Y | 1.12% | +2.0bp | -4.2bp | -3.2bp |
| 3Y | 1.29% | +1.9bp | -0.8bp | +1.6bp |
| 5Y | 1.44% | +2.2bp | -1.5bp | +1.2bp |
| 7Y | 1.57% | +1.9bp | -1.7bp | +2.1bp |
| 10Y | 1.73% | +1.6bp | -1.2bp | +2.9bp |
| 30Y | 2.24% | +2.7bp | +0.5bp | +4.5bp |
📏 期限利差
| 利差 | 当前(bp) | 历史分位 |
|---|---|---|
| 10Y-1Y | 61.1bp | 97% |
| 10Y-5Y | 29.6bp | 97% |
| 30Y-10Y | 50.3bp | 90% |
| 5Y-1Y | 31.5bp | 86% |
| 7Y-5Y | 13.0bp | 65% |
🏢 信用利差
| 等级 | 1Y | 3Y | 5Y | vs 5Y国债(bp) |
|---|---|---|---|---|
| AAA | 1.50% | 1.62% | 1.75% | 32bp |
| AA+ | 1.53% | 1.68% | 1.85% | 42bp |
| AA | 1.57% | 1.77% | 2.01% | 58bp |
📟 国债期货
| 合约 | 价格 | 5日変動 |
|---|---|---|
| TS | 102.65 | +0.04% |
| TF | 106.44 | +0.10% |
| T | 109.22 | +0.13% |
| TL | 113.71 | -0.20% |
📦 债券ETF
| ETF | 价格 | 5日 |
|---|---|---|
| 10年国债ETF | 134.854 | +0.08% |
| 5年国债ETF | 140.792 | +0.11% |
| 政金债ETF | 117.959 | +0.07% |
| 短融ETF | 113.610 | +0.02% |
| 城投债ETF | 10.375 | +0.07% |
| 可转债ETF | 13.954 | +0.45% |
📡 宏观速览
| 指标 | 最新 | 前值 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 🆕 出口同比 | 19.4 | 14.0 | +5.4 |
| 🆕 进口同比 | 27.4 | 25.2 | +2.2 |
| 🆕 贸易差额(亿美元) | 1054.3 | 846.9 | +207.5 |
| 🆕 CPI同比 | 1.2 | 1.2 | 0.0 |
| 🆕 PPI同比 | 1.9 | 1.8 | +0.1 |
| 🆕 社融增量(亿) | 20264.0 | 6238.0 | +14026.0 |
| 🆕 社融存量同比 | 7.7 | 7.8 | -0.1 |
| 🆕 M2同比 | 5.5 | 5.0 | +0.5 |
| 🆕 政府债券社融(亿) | 4965.0 | -4006.0 | +8971.0 |
| 🆕 信托贷款(亿) | -685.0 | -5284.0 | +4599.0 |
| 🆕 制造业PMI | 50.3 | 50.0 | +0.3 |
💧 资金面
核心利率
| DR001 | 1.50% OMO+9bp |
| DR007 | 1.53% |
| DR014 | 1.50% |
| R007 | 1.74% |
| SHIBOR 3M | 1.44% |
| 存单1Y | 1.48% |
MLF & 供给
| MLF余额 | 72,000亿 |
| MLF净投放 | +1,000亿 |
| 国债累计 | 63,486亿 |
| 地方债累计 | 47,219亿 |
| 政金债累计 | 23,310亿 |
🎯 核心观点
中性: DR001 1.50% / DR007 1.53% | 10Y carry: 21.0bp
10Y 1.73% | 30Y 2.24% | 10-1Y 61.0bp | 30-10Y 50.0bp | 出口强劲(19%)、存量同比7.7%新低、M2走低(5.5%)
综合赔率得分: 0.48 → 中性(持有等待)
超长债(30Y)赔率最优，久期机会更多关注超长端
📌 近期关注
- 5月税期(22日)+跨月→资金波动
- 30-10Y利差高位→关注压缩交易机会
- 出口强劲+社融爆发→基本面改善压制长端
- 5.14日10Y国债新券发行→新老券利差变动
💎 💎 二永债日报
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 二永债日报 · 2026-07-01 06-30数据 框架: 方正固收 · 二级资本债交易策略及情绪观察 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ▎一、二级资本债 AAA- 收益率曲线 期限 收益率 日変 周変 月変 利差(vs国开) 近3月区间 ───────────────────────────────────────────────────── 1Y 2.20% -1.1bp -3.1bp -2.4bp 85bp 2.20-2.35 3Y 2.43% -1.2bp -3.3bp +0.7bp 97bp 2.41-2.59 5Y 2.62% -0.0bp -2.1bp +0.7bp 108bp 2.58-2.79 7Y 2.83% +0.4bp -1.1bp +0.6bp 116bp 2.79-2.99 10Y 3.12% -0.1bp -1.4bp -0.1bp 134bp 3.07-3.27 ▎二、残差交易信号 期限 收益率残差 信号 │ 利差残差 信号 │ 共振 情绪 ───────────────────────────────────────────────────── 5Y -0.14 ⚪观望 │ +0.09 ⚪观望 │ — 微暖🌤 7Y -0.14 ⚪观望 │ +0.06 ⚪观望 │ — 微暖🌤 10Y -0.15 ⚪观望 │ +0.06 ⚪观望 │ — 微暖🌤 ▎三、信号解读 理论: 残差>0 → 实际值高于拟合值 → 有下行收敛倾向 → 偏多 残差<0 → 实际值低于拟合值 → 有上行回归倾向 → 偏空 • 当前各期限残差均在±0.8σ内 → 市场定价合理，无极端信号 【残差趋势】 5Y: 趋冷↑ (-0.1→-0.1→-0.2→-0.2→-0.1) 7Y: 趋冷↑ (-0.1→-0.1→-0.2→-0.1→-0.1) 10Y: 趋冷↑ (-0.1→-0.1→-0.2→-0.1→-0.1) ▎四、资金面 & 机构行为 R007: 1.74% | MA5: 1.75% 保险(MA5): +289亿 基金(MA5): +548亿 理财(MA5): +81亿 ▎五、赔率分析 期限 收益率 利差 carry(R007) 赔率判断 ───────────────────────────────────────────── 1Y 2.20% 85bp +46bp ⚪ 中性 3Y 2.43% 97bp +68bp 🟡 中性偏上 5Y 2.62% 108bp +88bp 🟡 中性偏上 7Y 2.83% 116bp +109bp 🟢 偏高 10Y 3.12% 134bp +138bp 🟢 偏高 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🎯 策略建议 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 💡 赔率最优: 10Y (carry 138bp) ⚪ 无共振信号 → 持有观望，等待情绪变化 ⚠️ 低利率环境下机构行为可能异于历史，模型需持续跟踪调整 *数据: Wind · 方正固收框架 · 2026-07-01*
🌍 🌍 宏观月度跟踪
# 📊 宏观月度数据跟踪 **招商宏观风格 · 2026年06月15日** | Wind ## 一、宏观全景 **🏭 实体经济** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 工业增加值 | 4.1% | 4.1% | 0.0 | → 持平 | | 社零 | 0.2% | 0.2% | 0.0 | → 持平 | | 固投(累计) | -1.6% | -1.6% | 0.0 | → 持平 | **🚢 对外贸易** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 出口(美元) | 19.4% | 19.4% | 0.0 | → 持平 | | 进口(美元) | 27.4% | 27.4% | 0.0 | → 持平 | **💰 物价** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | CPI | 1.2% | 1.2% | 0.0 | → 持平 | | PPI | 3.9% | 3.9% | 0.0 | → 持平 | **📋 景气调查** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 制造业PMI | 50.0 | 50.0 | 0.0 | → 持平 | | 服务业PMI | 49.9 | 49.9 | 0.0 | → 持平 | | 建筑业PMI | 50.0 | 50.2 | -0.2 | ↓ 回落 | ## 二、PMI 分项拆解 | 分项 | 最新 | 上月 | 变动 | |------|------|------|------| | 生产 | 51.2 | 51.2 | 0.0 | | 新订单 | 49.9 | 49.9 | 0.0 | | 新出口订单 | 48.6 | 48.6 | 0.0 | | 进口 | 48.8 | 48.8 | 0.0 | | 原材料购进价格 | 60.5 | 60.5 | 0.0 | | 出厂价格 | 51.9 | 51.9 | 0.0 | ## 四、核心观点 - 制造业PMI为50.0%，勉强维持在荣枯线上方，需关注后续回落风险 - 出口同比19.4%（上月19.4%），外需强劲，是当前经济主要支撑 - 社零同比仅0.2%，消费修复仍然偏弱，居民资产负债表约束明显 - PPI同比3.9%，工业品价格回升，关注向CPI传导 ### 💡 对债市的含义 - **中性偏多**：经济温和+通胀可控 → 利率维持低位震荡，关注边际变化 --- *数据截至 2026-06-15，来源 Wind。部分指标存在发布时滞，标注月份为统计数据所属期。*
📈 📈 TL趋势信号
TL三十债趋势信号 2026-06-29 ⚪ 空仓 | 收盘 114.25 | MA20 113.77 | 波动 3.7% 趋势: 上升 | 近60日: 策略-0.0% vs 基准+2.3% 参数: MA(5,20) B=15 VM=0.12 AS=2.5
📐 📐 TL基差多因子
TL基差多因子 2026-06-29 做多 🟢 | 收盘 114.25 | MA5/20: 113.87/113.77 净基差: 1.7697 | IRR: -0.0% | 10-2Y利差: 0bp 波动: 3.7% | 趋势: ↑ 夏普1.30 卡玛1.68 回撤4.0% | 数据: ClickHouse irgroup
🏢 🏢 机构行为日报
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 机构行为日报 2026-06-30 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 一、聪明钱信号 保险公司 净买+90亿 预判: ↓(利多) 说明: 保险净买入→次日收益率下行概率大(r=-0.045) 二、各机构国债净买入（亿） 机构 当日 5日 本月 同比 环比 风格 基金公司及产品 +99 +521 +1131 +1991 +996 追涨 银行 -245 -1780 -3924 -7405 -3474 逆向 证券公司 +93 +665 +679 +926 +991 趋势 保险公司 +90 +605 +934 +156 +260 聪明 理财子公司及理财类产品 +10 +22 +90 -34 +103 中性 📅 季节性: 银行环比大减(-3474)→上月集中配置后本月放缓 银行同比弱于去年(-7405)→配置力度不及同期 基金环比大增(+996)→交易盘上月冲量后本月回落 保险同比强于去年(+156)→配置需求趋势性提升 三、期限偏好（当日国债） 机构 ≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y 基金公司及产品 +8 +4 +4 +7 +20 -0 +7 +46 +4 银行 +14 -44 +83 -28 -87 +0 -10 -119 -53 证券公司 +12 -40 +19 +40 +62 -0 -7 -21 +29 保险公司 +0 -0 -0 +0 +6 +0 +2 +63 +20 理财子公司及理财类产品 +0 +2 -1 -1 -0 +0 +0 +10 -1 四、超长债(20-30Y+>30Y) 本月净买入 保险公司 +861亿 基金公司及产品 +606亿 其他 +447亿 证券公司 +328亿 理财子公司及理财类产品 +70亿 五、资金面（当日回购） 货币市场基金 0.38% 融入 497475亿 证券公司 0.51% 融入 95058亿 保险公司 0.51% 融入 83079亿 基金公司及产品 0.51% 融入 16552亿 理财子公司及理财类产品 0.65% 融入 20431亿 银行 0.65% 融出 1091886亿 六、综合信号 10Y 1.73%(+1.6bp) 30Y 2.24%(+2.7bp) 聪明钱: 中性 配置盘: 银行卖出 交易盘: 基金追涨 杠杆: 券商加仓 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 数据: ClickHouse irgroup_dev · 2026-06-30
📟 📟 技术分析日报 (T+TL)
# 技术分析日报 2026-07-01 *五维框架: 趋势 → 动量 → 波动 → 量价 → 位置风险* 数据: 米筐 · 交易日: 2026-06-30 --- ## T (T88) 2026-06-30 **收盘价: 109.22** | 变动: -0.115 (-0.11%) MA5/20/60: 109.16 / 109.06 / 108.81 | ATR: 0.145 RSI: 60 | K/D/J: 78/74/87 | 量比: 1.1 K线形态: 看跌吞没 ### 五维验证 **🔹 趋势**: 多头趋势 (评分 +3.0) - MA多头排列(5>10>20>60) - 价格站上所有均线 - MACD金叉状态 - MA20上行 **🔹 动量**: 动量偏强 (评分 +1.0) - RSI=60 中性 - KDJ金叉 - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高) - 💡 底背离(价新低RSI未新低) **🔹 波动**: 波动中性 (评分 +0.0) - 波动率正常(带宽分位49%) **🔹 量价**: 量价背离 (评分 -1.0) - 价跌量增→量价背离(偏空) - OBV在MA上方→资金流入 **🔹 位置风险**: 位置偏高 (评分 -2.0) - 价格历史高分位(98%)→追高风险大 ### 交叉验证 **综合评级**: 偏多 | **置信度**: 中高 | **总分**: +2.9 ✅ 共振信号: - 趋势+动量共振偏多→方向信号可靠 ### 关键点位 - BOLL_DN: 108.72 - MA60: 108.81 - MA20: 109.06 - BOLL_UP: 109.40 - 昨收: 109.33 ### 情景推演 **基准**: 多头趋势延续，MA多头排列支撑，目标上看前高 **风险**: 若跌破MA20(109.06)→趋势转弱，若破MA60(108.81)→转空 --- ## TL (TL88) 2026-06-30 **收盘价: 113.71** | 变动: -0.540 (-0.47%) MA5/20/60: 113.89 / 113.75 / 113.19 | ATR: 0.485 RSI: 54 | K/D/J: 65/69/57 | 量比: 1.1 ### 五维验证 **🔹 趋势**: 多头趋势 (评分 +3.0) - MA多头排列(5>10>20>60) - MACD金叉状态 - MA20上行 **🔹 动量**: 动量偏弱 (评分 -1.0) - RSI=54 中性 - KDJ死叉 - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高) - 💡 底背离(价新低RSI未新低) **🔹 波动**: 波动中性 (评分 +0.0) - 波动率正常(带宽分位11%) **🔹 量价**: 量价背离 (评分 -1.0) - 价跌量增→量价背离(偏空) - OBV在MA上方→资金流入 **🔹 位置风险**: 位置中性 (评分 +0.0) - 价格中位(47%分位) ### 交叉验证 **综合评级**: 震荡 | **置信度**: 低(维度分歧) | **总分**: +1.5 ⚠️ 分歧信号: - 趋势(多头趋势)与动量(动量偏弱)方向分歧→降低结论权重 ### 关键点位 - BOLL_DN: 112.98 - MA60: 113.19 - MA20: 113.75 - BOLL_UP: 114.51 - 昨收: 114.25 ### 情景推演 **基准**: 多头趋势延续，MA多头排列支撑，目标上看前高 **风险**: 若跌破MA20(113.75)→趋势转弱，若破MA60(113.19)→转空 --- *风险提示: 技术分析不能替代基本面判断，信号仅供研究参考*
🛡 🛡 防御框架
============================================================ 债券分析框架 — 震荡市票息策略 2026-06-30 07:47 复刻: 赵增辉团队《债市开始防御，关注票息策略》 ============================================================ 一、基金超长债拥挤度 最近3月均值: +703亿/月 历史分位: 93% → 🔴 拥挤(分位>93%)→追多空间有限 超长债/全部国债配置比: 66.4% 趋势: 流入放缓 最近5日净买入: 2026-06-26 +43亿 2026-06-25 +10亿 2026-06-24 +8亿 2026-06-23 -4亿 2026-06-22 -10亿 近6月净买入趋势: 202601 -161亿 ███ 202602 +256亿 █████ 202603 +89亿 █ 202604 +1041亿 ████████████████████ 202605 +699亿 █████████████ 202606 +371亿 ███████ 二、资金面走廊框架 DR001: 1.40% | 5日均: 1.44% | 20日均: 1.42% 走廊下限: 1.2% | OMO 7D: 1.41% 状态: 🟠 接近OMO 边际: → 5日变动0bp 下行空间: 下行空间充足 (当前距理论下限30bp) 三、超长债供给展望 国债本月: 13800亿 地方债本月: 8047亿 5月超长债供给测算: ~5500亿 (特别国债密集续发+50Y首发) 6月供给测算: ~5000亿 (国债+地方债双高) 5-6月合计: ~10500亿 → 阶段性供给压力凸显 四、一级发行热度 🔴 一级发行热度回落，认购需求偏弱 · 4月下旬全场倍数3-4倍(年初5-6倍) · 边际倍数仅1-2倍 · 中标利率+1-3bp vs 预期 · 4/24 30Y发行→二级+1.2bp · 5/6 30Y发行→二级+2.1bp ============================================================ 综合研判 ============================================================ 仓位建议: 防御为主，关注票息 操作策略: 超长端多看少动，30Y等2.3%以上右侧；短端票息+杠杆 信号明细: ⚠️ 基金超长债拥挤度偏高→追多空间有限 ⚠️ 5-6月超长债供给>1万亿→阶段性抑制 📌 一级发行热度回落→需求承接偏弱 综合评分: -2.5 (≥1积极, -0.5~0.5中性, ≤-1防御)
🏛 🏛 央行货币政策报告
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