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📊 📊 债市日报
📊 债市日报 数据截止: 07-27
2026-07-28 · 数据来源: Wind 万得
10Y 国债
1.73%+0.6bp
30Y 国债
2.19%+0.6bp
10Y-1Y 利差
59bp
30Y-10Y 利差
46bp
DR001
1.44%
T 主力
109.22-0.10%
📈 收益率曲线
| 期限 | 收益率 | 日変(bp) | 周変(bp) | 月変(bp) |
|---|---|---|---|---|
| 1Y | 1.14% | +0.2bp | -0.1bp | +1.9bp |
| 3Y | 1.28% | 0.0bp | -0.4bp | -0.9bp |
| 5Y | 1.45% | +0.7bp | +0.2bp | +0.8bp |
| 7Y | 1.57% | +0.5bp | -0.7bp | 0.0bp |
| 10Y | 1.73% | +0.6bp | -1.1bp | +0.1bp |
| 30Y | 2.19% | +0.6bp | -5.4bp | -4.3bp |
📏 期限利差
| 利差 | 当前(bp) | 历史分位 |
|---|---|---|
| 10Y-1Y | 59.3bp | 83% |
| 10Y-5Y | 28.9bp | 83% |
| 30Y-10Y | 45.9bp | 54% |
| 5Y-1Y | 30.4bp | 75% |
| 7Y-5Y | 12.2bp | 40% |
🏢 信用利差
| 等级 | 1Y | 3Y | 5Y | vs 5Y国债(bp) |
|---|---|---|---|---|
| AAA | 1.52% | 1.67% | 1.78% | 34bp |
| AA+ | 1.56% | 1.74% | 1.86% | 42bp |
| AA | 1.58% | 1.80% | 2.00% | 56bp |
📟 国债期货
| 合约 | 价格 | 5日変動 |
|---|---|---|
| TS | 102.61 | -0.04% |
| TF | 106.42 | -0.12% |
| T | 109.22 | -0.10% |
| TL | 114.84 | +0.21% |
📦 债券ETF
| ETF | 价格 | 5日 |
|---|---|---|
| 10年国债ETF | 135.171 | +0.06% |
| 5年国债ETF | 140.841 | -0.04% |
| 政金债ETF | 118.132 | -0.03% |
| 短融ETF | 113.715 | +0.01% |
| 城投债ETF | 10.391 | +0.07% |
| 可转债ETF | 13.864 | +0.59% |
📡 宏观速览
| 指标 | 最新 | 前值 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 🆕 出口同比 | 27.0 | 19.3 | +7.7 |
| 🆕 进口同比 | 36.0 | 27.4 | +8.6 |
| 🆕 贸易差额(亿美元) | 1256.2 | 1052.3 | +203.9 |
| 🆕 CPI同比 | 1.0 | 1.2 | -0.2 |
| 🆕 PPI同比 | 1.5 | 1.9 | -0.4 |
| 🆕 社融增量(亿) | 33645.0 | 20293.0 | +13352.0 |
| 🆕 社融存量同比 | 7.4 | 7.7 | -0.3 |
| 🆕 M2同比 | 4.0 | 5.5 | -1.5 |
| 🆕 政府债券社融(亿) | 17650.0 | 4965.0 | +12685.0 |
| 🆕 信托贷款(亿) | -1084.0 | -685.0 | -399.0 |
| 🆕 制造业PMI | 50.3 | 50.0 | +0.3 |
💧 资金面
核心利率
| DR001 | 1.44% OMO+3bp |
| DR007 | 1.44% |
| DR014 | 1.43% |
| R007 | 1.64% |
| SHIBOR 3M | 1.43% |
| 存单1Y | 1.48% |
MLF & 供给
| MLF余额 | 74,000亿 |
| MLF净投放 | -1,000亿 |
| 国债累计 | 76,936亿 |
| 地方债累计 | 58,706亿 |
| 政金债累计 | 25,150亿 |
🎯 核心观点
中性: DR001 1.44% / DR007 1.44% | 10Y carry: 29.0bp
10Y 1.73% | 30Y 2.19% | 10-1Y 59.0bp | 30-10Y 46.0bp | 出口强劲(27%)、存量同比7.4%新低、M2走低(4.0%)
综合赔率得分: 0.48 → 中性(持有等待)
超长债(30Y)赔率最优，久期机会更多关注超长端
📌 近期关注
- 5月税期(22日)+跨月→资金波动
- 30-10Y利差高位→关注压缩交易机会
- 出口强劲+社融爆发→基本面改善压制长端
- 5.14日10Y国债新券发行→新老券利差变动
💎 💎 二永债日报
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 二永债日报 · 2026-07-27 07-24数据 框架: 方正固收 · 二级资本债交易策略及情绪观察 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ▎一、二级资本债 AAA- 收益率曲线 期限 收益率 日変 周変 月変 利差(vs国开) 近3月区间 ───────────────────────────────────────────────────── 1Y 2.23% +0.3bp +1.3bp -0.5bp 83bp 2.20-2.30 3Y 2.46% -0.0bp +1.2bp +0.2bp 95bp 2.41-2.54 5Y 2.66% +0.5bp +1.3bp +1.1bp 110bp 2.58-2.74 7Y 2.83% +0.3bp -2.1bp -1.0bp 116bp 2.79-2.93 10Y 3.13% -0.5bp +0.8bp -1.4bp 134bp 3.07-3.22 ▎二、残差交易信号 期限 收益率残差 信号 │ 利差残差 信号 │ 共振 情绪 ───────────────────────────────────────────────────── 5Y +0.06 ⚪观望 │ +0.12 🟢买入 │ — 微冷🌤 7Y +0.04 ⚪观望 │ +0.12 ⚪观望 │ — 中性 10Y +0.05 ⚪观望 │ +0.10 ⚪观望 │ — 中性 ▎三、信号解读 理论: 残差>0 → 实际值高于拟合值 → 有下行收敛倾向 → 偏多 残差<0 → 实际值低于拟合值 → 有上行回归倾向 → 偏空 • 当前各期限残差均在±0.8σ内 → 市场定价合理，无极端信号 【残差趋势】 5Y: 趋暖↓ (+0.1→+0.1→+0.1→+0.1→+0.1) 7Y: 趋暖↓ (+0.1→+0.1→+0.1→+0.1→+0.0) 10Y: 趋暖↓ (+0.1→+0.1→+0.1→+0.1→+0.0) ▎四、资金面 & 机构行为 R007: 1.66% | MA5: 1.65% 保险(MA5): +92亿 基金(MA5): +180亿 理财(MA5): +39亿 ▎五、赔率分析 期限 收益率 利差 carry(R007) 赔率判断 ───────────────────────────────────────────── 1Y 2.23% 83bp +59bp ⚪ 中性 3Y 2.46% 95bp +81bp 🟡 中性偏上 5Y 2.66% 110bp +101bp 🟢 偏高 7Y 2.83% 116bp +119bp 🟢 偏高 10Y 3.13% 134bp +148bp 🟢 偏高 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🎯 策略建议 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 💡 赔率最优: 10Y (carry 148bp) ⚪ 无共振信号 → 持有观望，等待情绪变化 ⚠️ 低利率环境下机构行为可能异于历史，模型需持续跟踪调整 *数据: Wind · 方正固收框架 · 2026-07-27*
🌍 🌍 宏观月度跟踪
# 📊 宏观月度数据跟踪 **招商宏观风格 · 2026年07月20日** | Wind ## 一、宏观全景 **🏭 实体经济** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 工业增加值 | 5.3% | 5.3% | 0.0 | → 持平 | | 社零 | 1.0% | 1.0% | 0.0 | → 持平 | | 固投(累计) | -5.7% | -5.7% | 0.0 | → 持平 | **🚢 对外贸易** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 出口(美元) | 27.0% | 27.0% | 0.0 | → 持平 | | 进口(美元) | 36.0% | 36.0% | 0.0 | → 持平 | **💰 物价** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | CPI | 1.0% | 1.0% | 0.0 | → 持平 | | PPI | 4.1% | 4.1% | 0.0 | → 持平 | **📋 景气调查** | 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 | |------|--------|------|------|------| | 制造业PMI | 50.3 | 50.3 | 0.0 | → 持平 | | 服务业PMI | 49.9 | 49.9 | 0.0 | → 持平 | | 建筑业PMI | 50.1 | 50.2 | -0.1 | → 持平 | ## 二、PMI 分项拆解 | 分项 | 最新 | 上月 | 变动 | |------|------|------|------| | 生产 | 51.4 | 51.4 | 0.0 | | 新订单 | 51.2 | 51.2 | 0.0 | | 新出口订单 | 50.1 | 50.1 | 0.0 | | 进口 | 49.6 | 49.6 | 0.0 | | 原材料购进价格 | 54.2 | 54.2 | 0.0 | | 出厂价格 | 48.2 | 48.2 | 0.0 | ## 四、核心观点 - 制造业PMI为50.3%，勉强维持在荣枯线上方，需关注后续回落风险 - 出口同比27.0%（上月27.0%），外需强劲，是当前经济主要支撑 - 社零同比仅1.0%，消费修复仍然偏弱，居民资产负债表约束明显 - PPI同比4.1%，工业品价格回升，关注向CPI传导 ### 💡 对债市的含义 - **中性偏多**：经济温和+通胀可控 → 利率维持低位震荡，关注边际变化 --- *数据截至 2026-07-20，来源 Wind。部分指标存在发布时滞，标注月份为统计数据所属期。*
📈 📈 TL趋势信号
TL三十债趋势信号 2026-07-24 🟢 做多 | 收盘 114.84 | MA20 113.87 | 波动 4.0% 趋势: 上升 | 突破15日高点 近60日: 策略-0.8% vs 基准+1.6% 参数: MA(5,20) B=15 VM=0.12 AS=2.5
📐 📐 TL基差多因子
TL基差多因子 2026-07-24 做多 🟢 | 收盘 114.84 | MA5/20: 114.34/113.87 净基差: 1.8445 | IRR: -0.1% | 10-2Y利差: 0bp 波动: 4.0% | 趋势: ↑ 夏普1.30 卡玛1.68 回撤4.0% | 数据: ClickHouse irgroup
🏢 🏢 机构行为日报
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 机构行为日报 2026-07-24 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 一、聪明钱信号 保险公司 净买-37亿 预判: → 说明: 保险净买入→次日收益率下行概率大(r=-0.045) 二、各机构国债净买入（亿） 机构 当日 5日 本月 同比 环比 风格 基金公司及产品 +112 +525 +762 -1013 +1131 追涨 银行 -32 -1386 -2084 +6100 -3924 逆向 证券公司 -56 +369 +301 -2125 +679 趋势 保险公司 -37 +116 +234 +167 +934 聪明 理财子公司及理财类产品 -2 -48 +24 +46 +90 中性 📅 季节性: 银行环比大减(-3924)→上月集中配置后本月放缓 基金环比大增(+1131)→交易盘上月冲量后本月回落 保险同比强于去年(+167)→配置需求趋势性提升 三、期限偏好（当日国债） 机构 ≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y 基金公司及产品 -5 +3 +2 +7 +1 +0 +17 +89 -1 银行 +21 -9 +38 +54 -3 +0 -17 -113 -3 证券公司 -9 -20 +5 -54 -9 +0 -8 +43 -3 保险公司 +0 +5 -2 -4 +4 +0 +4 -49 +5 理财子公司及理财类产品 +0 +2 +0 +0 -1 +0 -1 -5 +1 四、超长债(20-30Y+>30Y) 本月净买入 基金公司及产品 +492亿 其他 +383亿 保险公司 +231亿 证券公司 +173亿 理财子公司及理财类产品 +19亿 五、资金面（当日回购） 货币市场基金 0.47% 融入 1002885亿 证券公司 0.47% 融入 116301亿 保险公司 0.71% 融入 48167亿 基金公司及产品 0.71% 融入 50635亿 理财子公司及理财类产品 0.71% 融入 135110亿 银行 0.77% 融出 1417419亿 六、综合信号 10Y 1.73%(-0.4bp) 30Y 2.19%(-1.8bp) 聪明钱: 中性 配置盘: 银行卖出 交易盘: 基金追涨 杠杆: 券商加仓 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 数据: ClickHouse irgroup_dev · 2026-07-24
📟 📟 技术分析日报 (T+TL)
# 技术分析日报 2026-07-27 ⚠️ 非交易日，数据截止: 2026-07-24 *五维框架: 趋势 → 动量 → 波动 → 量价 → 位置风险* 数据: 米筐 · 交易日: 2026-07-24 --- ## T (T88) 2026-07-24 **收盘价: 109.29** | 变动: +0.075 (+0.07%) MA5/20/60: 109.23 / 109.18 / 109.02 | ATR: 0.130 RSI: 58 | K/D/J: 59/57/64 | 量比: 1.0 K线形态: 锤子线→底部反转信号 ### 五维验证 **🔹 趋势**: 多头趋势 (评分 +3.0) - MA多头排列(5>10>20>60) - 价格站上所有均线 - MACD金叉状态 - MACD刚刚金叉 - MA20上行 **🔹 动量**: 动量偏强 (评分 +1.0) - RSI=58 中性 - KDJ金叉 - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高) - 💡 底背离(价新低RSI未新低) **🔹 波动**: 波动收敛 (评分 +1.0) - 波动率极低(带宽分位4%)→酝酿方向选择 **🔹 量价**: 量价背离 (评分 -1.0) - OBV在MA下方→资金流出 **🔹 位置风险**: 位置偏高 (评分 -2.0) - 价格历史高分位(98%)→追高风险大 ### 交叉验证 **综合评级**: 偏多 | **置信度**: 中高 | **总分**: +2.9 ✅ 共振信号: - 趋势+动量共振偏多→方向信号可靠 ### 关键点位 - BOLL_DN: 109.01 - MA60: 109.02 - MA20: 109.18 - BOLL_UP: 109.36 - 昨收: 109.22 ### 情景推演 **基准**: 多头趋势延续，MA多头排列支撑，目标上看前高 **风险**: 若跌破MA20(109.18)→趋势转弱，若破MA60(109.02)→转空 --- ## TL (TL88) 2026-07-24 **收盘价: 114.84** | 变动: +0.120 (+0.10%) MA5/20/60: 114.34 / 113.87 / 113.55 | ATR: 0.362 RSI: 72 | K/D/J: 84/70/111 | 量比: 0.9 K线形态: 看涨吞没 ### 五维验证 **🔹 趋势**: 多头趋势 (评分 +3.0) - MA多头排列(5>10>20>60) - 价格站上所有均线 - MACD金叉状态 - MA20上行 **🔹 动量**: 动量强劲 (评分 +2.0) - RSI=72 偏强 - KDJ超买(J=111) - KDJ金叉 **🔹 波动**: 波动扩张 (评分 -1.0) - 波动率正常(带宽分位23%) - 突破布林上轨→强势但追高风险 **🔹 量价**: 量价配合 (评分 +1.0) - OBV在MA上方→资金流入 **🔹 位置风险**: 位置中性 (评分 +0.0) - 价格中位(69%分位) - RSI高分位(95%)→追高风险 ### 交叉验证 **综合评级**: 强烈看多 | **置信度**: 高 | **总分**: +5.5 ✅ 共振信号: - 趋势+动量共振偏多→方向信号可靠 - 上涨有量配合→突破质量较高 ### 关键点位 - BOLL_DN: 113.01 - MA60: 113.55 - MA20: 113.87 - BOLL_UP: 114.73 - 昨收: 114.72 ### 情景推演 **基准**: 多头趋势延续，MA多头排列支撑，目标上看前高 **风险**: 若跌破MA20(113.87)→趋势转弱，若破MA60(113.55)→转空 --- *风险提示: 技术分析不能替代基本面判断，信号仅供研究参考*
🛡 🛡 防御框架
============================================================ 债券分析框架 — 震荡市票息策略 2026-07-27 07:48 复刻: 赵增辉团队《债市开始防御，关注票息策略》 ============================================================ 一、基金超长债拥挤度 最近3月均值: +599亿/月 历史分位: 87% → 🔴 拥挤(分位>87%)→追多空间有限 超长债/全部国债配置比: 60.0% 趋势: 流入放缓 最近5日净买入: 2026-07-24 +88亿 2026-07-23 +186亿 2026-07-22 +38亿 2026-07-21 -9亿 2026-07-20 +116亿 近6月净买入趋势: 202602 +256亿 █████ 202603 +89亿 █ 202604 +1041亿 ████████████████████ 202605 +699亿 █████████████ 202606 +606亿 ████████████ 202607 +492亿 █████████ 二、资金面走廊框架 DR001: 1.40% | 5日均: 1.40% | 20日均: 1.41% 走廊下限: 1.2% | OMO 7D: 1.41% 状态: 🟠 接近OMO 边际: → 5日变动0bp 下行空间: 下行空间充足 (当前距理论下限30bp) 三、超长债供给展望 国债本月: 13450亿 地方债本月: 11487亿 5月超长债供给测算: ~5500亿 (特别国债密集续发+50Y首发) 6月供给测算: ~5000亿 (国债+地方债双高) 5-6月合计: ~10500亿 → 阶段性供给压力凸显 四、一级发行热度 🔴 一级发行热度回落，认购需求偏弱 · 4月下旬全场倍数3-4倍(年初5-6倍) · 边际倍数仅1-2倍 · 中标利率+1-3bp vs 预期 · 4/24 30Y发行→二级+1.2bp · 5/6 30Y发行→二级+2.1bp ============================================================ 综合研判 ============================================================ 仓位建议: 防御为主，关注票息 操作策略: 超长端多看少动，30Y等2.3%以上右侧；短端票息+杠杆 信号明细: ⚠️ 基金超长债拥挤度偏高→追多空间有限 ⚠️ 5-6月超长债供给>1万亿→阶段性抑制 📌 一级发行热度回落→需求承接偏弱 综合评分: -2.5 (≥1积极, -0.5~0.5中性, ≤-1防御)
🏛 🏛 央行货币政策报告
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