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  二永债日报 · 2026-07-06  07-03数据
  框架: 方正固收 · 二级资本债交易策略及情绪观察
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▎一、二级资本债 AAA- 收益率曲线
  期限          收益率       日変       周変       月変      利差(vs国开)  近3月区间
  ─────────────────────────────────────────────────────
  1Y        2.22%  +0.7bp  -0.6bp  +2.1bp         86bp  2.20-2.33
  3Y        2.45%  +1.3bp  +0.2bp  +4.4bp         98bp  2.41-2.56
  5Y        2.64%  +1.0bp  +0.8bp  +6.3bp        109bp  2.58-2.78
  7Y        2.85%  +1.4bp  +1.2bp  +5.8bp        117bp  2.79-2.97
  10Y       3.13%  +0.9bp  +0.4bp  +6.0bp        134bp  3.07-3.25

▎二、残差交易信号
  期限          收益率残差         信号 │       利差残差         信号 │ 共振         情绪
  ─────────────────────────────────────────────────────
  5Y          +0.00 ⚪观望        │      +0.12 ⚪观望        │ —          中性
  7Y          +0.03 ⚪观望        │      +0.14 🟢买入        │ —          中性
  10Y         +0.02 ⚪观望        │      +0.09 ⚪观望        │ —          中性

▎三、信号解读
  理论: 残差>0 → 实际值高于拟合值 → 有下行收敛倾向 → 偏多
        残差<0 → 实际值低于拟合值 → 有上行回归倾向 → 偏空
  • 当前各期限残差均在±0.8σ内 → 市场定价合理，无极端信号

  【残差趋势】
  5Y: 趋冷↑ (-0.2→-0.1→-0.1→-0.0→+0.0)
  7Y: 趋冷↑ (-0.1→-0.1→-0.1→-0.0→+0.0)
  10Y: 趋冷↑ (-0.1→-0.1→-0.1→-0.0→+0.0)

▎四、资金面 & 机构行为
  R007: 1.65%  |  MA5: 1.70%
  保险(MA5): +209亿
  基金(MA5): +81亿
  理财(MA5): +55亿

▎五、赔率分析
  期限          收益率       利差  carry(R007) 赔率判断
  ─────────────────────────────────────────────
  1Y        2.22%      86bp       +52bp     ⚪ 中性
  3Y        2.45%      98bp       +75bp     🟡 中性偏上
  5Y        2.64%     109bp       +94bp     🟡 中性偏上
  7Y        2.85%     117bp      +115bp     🟢 偏高
  10Y       3.13%     134bp      +144bp     🟢 偏高

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🎯 策略建议
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  💡 赔率最优: 10Y (carry 144bp)
  ⚪ 无共振信号 → 持有观望，等待情绪变化

  ⚠️ 低利率环境下机构行为可能异于历史，模型需持续跟踪调整

  *数据: Wind · 方正固收框架 · 2026-07-06*

# 📊 宏观月度数据跟踪
**招商宏观风格 · 2026年06月15日** | Wind

## 一、宏观全景

**🏭 实体经济**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| 工业增加值 | 4.1% | 4.1% | 0.0 | → 持平 |
| 社零 | 0.2% | 0.2% | 0.0 | → 持平 |
| 固投(累计) | -1.6% | -1.6% | 0.0 | → 持平 |

**🚢 对外贸易**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| 出口(美元) | 19.4% | 19.4% | 0.0 | → 持平 |
| 进口(美元) | 27.4% | 27.4% | 0.0 | → 持平 |

**💰 物价**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| CPI | 1.2% | 1.2% | 0.0 | → 持平 |
| PPI | 3.9% | 3.9% | 0.0 | → 持平 |

**📋 景气调查**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| 制造业PMI | 50.0 | 50.0 | 0.0 | → 持平 |
| 服务业PMI | 49.9 | 49.9 | 0.0 | → 持平 |
| 建筑业PMI | 50.0 | 50.2 | -0.2 | ↓ 回落 |

## 二、PMI 分项拆解

| 分项 | 最新 | 上月 | 变动 |
|------|------|------|------|
| 生产 | 51.2 | 51.2 | 0.0 |
| 新订单 | 49.9 | 49.9 | 0.0 |
| 新出口订单 | 48.6 | 48.6 | 0.0 |
| 进口 | 48.8 | 48.8 | 0.0 |
| 原材料购进价格 | 60.5 | 60.5 | 0.0 |
| 出厂价格 | 51.9 | 51.9 | 0.0 |

## 四、核心观点

- 制造业PMI为50.0%，勉强维持在荣枯线上方，需关注后续回落风险
- 出口同比19.4%（上月19.4%），外需强劲，是当前经济主要支撑
- 社零同比仅0.2%，消费修复仍然偏弱，居民资产负债表约束明显
- PPI同比3.9%，工业品价格回升，关注向CPI传导

### 💡 对债市的含义

- **中性偏多**：经济温和+通胀可控 → 利率维持低位震荡，关注边际变化

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*数据截至 2026-06-15，来源 Wind。部分指标存在发布时滞，标注月份为统计数据所属期。*

TL三十债趋势信号 2026-07-03
⚪ 空仓 | 收盘 113.25 | MA20 113.62 | 波动 3.9%
趋势: 下降 | 
近60日: 策略-0.4% vs 基准+1.4%
参数: MA(5,20) B=15 VM=0.12 AS=2.5

TL基差多因子 2026-07-03
做空 🔴 | 收盘 113.25 | MA5/20: 113.60/113.62
净基差: 1.6462 | IRR: -0.0% | 10-2Y利差: 0bp
波动: 3.9% | 趋势: ↓
夏普1.30 卡玛1.68 回撤4.0% | 数据: ClickHouse irgroup

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  机构行为日报 2026-07-03
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一、聪明钱信号
  保险公司  净买-5亿  预判: →
  说明: 保险净买入→次日收益率下行概率大(r=-0.045)

二、各机构国债净买入（亿）
  机构                   当日       5日       本月       同比       环比     风格
  基金公司及产品              -5     +461      -60    -1013    +1131     追涨
  银行                  +53    -1244     +508    +6100    -3924     逆向
  证券公司               -100     +186     -517    -2125     +679     趋势
  保险公司                 -5     +581      +21     +167     +934     聪明
  理财子公司及理财类产品         +10      +68      +52      +46      +90     中性

  📅 季节性:
     银行环比大减(-3924)→上月集中配置后本月放缓
     基金环比大增(+1131)→交易盘上月冲量后本月回落
     保险同比强于去年(+167)→配置需求趋势性提升

三、期限偏好（当日国债）
  机构            ≦1Y   1-3Y   3-5Y   5-7Y  7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y   >30Y
  基金公司及产品        +0     +1     -2    +12     -1     +0    -14     +8    -10
  银行            +31    -14     -2    +23    +13     +0    +10     +3    -10
  证券公司           -2    -12     +7    -39    -13     +0     +6    -42     -6
  保险公司           +0     -1     -5     -1     -2     +0     +1    -23    +27
  理财子公司及理财类产品     +0     +0     +0     +0     +2     +0     +0     +9     -0

四、超长债(20-30Y+>30Y) 本月净买入
  银行                   +230亿
  其他                    +59亿
  理财子公司及理财类产品           +48亿
  保险公司                  +43亿
  货币市场基金                 +0亿

五、资金面（当日回购）
  货币市场基金         0.35%  融入 165696亿
  银行             0.57%  融出 369065亿
  基金公司及产品        0.59%  融入 32883亿
  保险公司           0.71%  融入 117313亿
  证券公司           0.72%  融入 15022亿
  理财子公司及理财类产品    0.72%  融入 16124亿

六、综合信号
  10Y 1.75%(+0.5bp)  30Y 2.27%(+1.0bp)
  聪明钱: 中性
  配置盘: 银行买入
  交易盘: 基金观望
  杠杆:   券商减仓
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数据: ClickHouse irgroup_dev · 2026-07-03

# 技术分析日报 2026-07-06
⚠️ 非交易日，数据截止: 2026-07-03


*五维框架: 趋势 → 动量 → 波动 → 量价 → 位置风险*

数据: 米筐 · 交易日: 2026-07-03

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## T (T88)  2026-07-03

**收盘价: 109.03** | 变动: -0.035 (-0.03%)
MA5/20/60: 109.13 / 109.03 / 108.85 | ATR: 0.141
RSI: 59 | K/D/J: 40/55/12 | 量比: 0.7

### 五维验证

**🔹 趋势**: 偏多 (评分 +1.0)
  - MA多头排列(5>10>20>60)
  - MACD死叉状态
  - MA20下行
**🔹 动量**: 动量偏强 (评分 +1.0)
  - RSI=59 中性
  - KDJ死叉
  - 💡 底背离(价新低RSI未新低)
**🔹 波动**: 波动中性 (评分 +0.0)
  - 波动率正常(带宽分位29%)
**🔹 量价**: 量价配合 (评分 +1.5)
  - 价跌量缩→下跌动能减弱
  - OBV在MA上方→资金流入
**🔹 位置风险**: 位置偏高 (评分 -1.0)
  - 价格偏高(89%分位)

### 交叉验证

**综合评级**: 偏多 | **置信度**: 中高 | **总分**: +2.5

✅ 共振信号:
  - 趋势+动量共振偏多→方向信号可靠
  - 上涨有量配合→突破质量较高

### 关键点位

  - BOLL_DN: 108.74
  - MA60: 108.85
  - MA20: 109.03
  - BOLL_UP: 109.32
  - 昨收: 109.06

### 情景推演

  **基准**: 震荡格局，均线交织方向不明
  **上破**: 放量站上MA20(109.03)→转强
  **下破**: 跌破MA60(108.85)→转弱
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## TL (TL88)  2026-07-03

**收盘价: 113.25** | 变动: -0.170 (-0.15%)
MA5/20/60: 113.60 / 113.62 / 113.29 | ATR: 0.437
RSI: 49 | K/D/J: 26/45/-11 | 量比: 0.8

### 五维验证

**🔹 趋势**: 空头趋势 (评分 -2.0)
  - MA交织→方向不明
  - 价格跌破所有均线
  - MACD死叉状态
  - MA20下行
**🔹 动量**: 动量偏弱 (评分 -1.0)
  - RSI=49 中性
  - KDJ超卖(J=-11)
  - KDJ死叉
  - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高)
  - 💡 底背离(价新低RSI未新低)
**🔹 波动**: 波动收敛 (评分 +1.0)
  - 波动率极低(带宽分位7%)→酝酿方向选择
**🔹 量价**: 量价背离 (评分 -1.0)
  - 价跌量增→量价背离(偏空)
  - OBV在MA上方→资金流入
**🔹 位置风险**: 位置中性 (评分 +0.0)
  - 价格中位(41%分位)

### 交叉验证

**综合评级**: 强烈看空 | **置信度**: 高 | **总分**: -3.5

✅ 共振信号:
  - 趋势+动量共振偏空→方向信号可靠

### 关键点位

  - BOLL_DN: 112.92
  - MA60: 113.29
  - MA20: 113.62
  - BOLL_UP: 114.31
  - 昨收: 113.42

### 情景推演

  **基准**: 空头趋势，MA空头排列压制，关注下方支撑
  **反转**: 需放量站上MA20(113.62)→空头减弱信号

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*风险提示: 技术分析不能替代基本面判断，信号仅供研究参考*

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  债券分析框架 — 震荡市票息策略
  2026-07-06 07:47
  复刻: 赵增辉团队《债市开始防御，关注票息策略》
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一、基金超长债拥挤度
  最近3月均值: +419亿/月
  历史分位: 81%  → 🔴 拥挤(分位>81%)→追多空间有限
  超长债/全部国债配置比: 59.2%
  趋势: 转为流出

  最近5日净买入:
    2026-07-03        -2亿
    2026-07-02       -49亿
    2026-07-01        +1亿
    2026-06-30       +50亿
    2026-06-29      +186亿

  近6月净买入趋势:
    202602      +256亿  █████
    202603       +89亿  █
    202604     +1041亿  ████████████████████
    202605      +699亿  █████████████
    202606      +606亿  ████████████
    202607       -49亿  

二、资金面走廊框架
  DR001: 1.39%  |  5日均: 1.44%  |  20日均: 1.44%
  走廊下限: 1.2%  |  OMO 7D: 1.41%
  状态: 🟠 接近OMO
  边际: → 5日变动0bp
  下行空间: 下行空间充足 (当前距理论下限29bp)

三、超长债供给展望
  国债本月: 13800亿
  地方债本月: 8047亿

  5月超长债供给测算: ~5500亿 (特别国债密集续发+50Y首发)
  6月供给测算: ~5000亿 (国债+地方债双高)
  5-6月合计: ~10500亿 → 阶段性供给压力凸显

四、一级发行热度
  🔴 一级发行热度回落，认购需求偏弱
    · 4月下旬全场倍数3-4倍(年初5-6倍)
    · 边际倍数仅1-2倍
    · 中标利率+1-3bp vs 预期
    · 4/24 30Y发行→二级+1.2bp
    · 5/6 30Y发行→二级+2.1bp

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  综合研判
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  仓位建议: 防御为主，关注票息
  操作策略: 超长端多看少动，30Y等2.3%以上右侧；短端票息+杠杆

  信号明细:
    ⚠️ 基金超长债拥挤度偏高→追多空间有限
    ⚠️ 5-6月超长债供给>1万亿→阶段性抑制
    📌 一级发行热度回落→需求承接偏弱

  综合评分: -2.5  (≥1积极, -0.5~0.5中性, ≤-1防御)

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