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  二永债日报 · 2026-07-29  07-28数据
  框架: 方正固收 · 二级资本债交易策略及情绪观察
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▎一、二级资本债 AAA- 收益率曲线
  期限          收益率       日変       周変       月変      利差(vs国开)  近3月区间
  ─────────────────────────────────────────────────────
  1Y        2.23%  +0.0bp  +0.4bp  +1.1bp         79bp  2.20-2.30
  3Y        2.45%  +0.1bp  +0.1bp  +0.9bp         94bp  2.41-2.54
  5Y        2.65%  +0.3bp  +0.6bp  +3.0bp        108bp  2.58-2.74
  7Y        2.84%  +1.9bp  -0.1bp  +0.8bp        115bp  2.79-2.93
  10Y       3.12%  +0.9bp  -0.9bp  -0.4bp        133bp  3.07-3.22

▎二、残差交易信号
  期限          收益率残差         信号 │       利差残差         信号 │ 共振         情绪
  ─────────────────────────────────────────────────────
  5Y          -0.11 ⚪观望        │      -0.05 ⚪观望        │ —          微暖🌤
  7Y          -0.10 ⚪观望        │      -0.02 ⚪观望        │ —          微暖🌤
  10Y         -0.10 ⚪观望        │      -0.08 ⚪观望        │ —          微暖🌤

▎三、信号解读
  理论: 残差>0 → 实际值高于拟合值 → 有下行收敛倾向 → 偏多
        残差<0 → 实际值低于拟合值 → 有上行回归倾向 → 偏空
  • 当前各期限残差均在±0.8σ内 → 市场定价合理，无极端信号

  【残差趋势】
  5Y: 趋暖↓ (-0.1→-0.1→-0.1→-0.1→-0.1)
  7Y: 趋暖↓ (-0.1→-0.1→-0.1→-0.1→-0.1)
  10Y: 趋暖↓ (-0.1→-0.1→-0.1→-0.1→-0.1)

▎四、资金面 & 机构行为
  R007: 1.68%  |  MA5: 1.66%
  ⚠️ 机构行为数据暂不可用 (VPN/CK未连接)

▎五、赔率分析
  期限          收益率       利差  carry(R007) 赔率判断
  ─────────────────────────────────────────────
  1Y        2.23%      79bp       +56bp     ⚪ 中性
  3Y        2.45%      94bp       +79bp     🟡 中性偏上
  5Y        2.65%     108bp       +99bp     🟡 中性偏上
  7Y        2.84%     115bp      +118bp     🟢 偏高
  10Y       3.12%     133bp      +146bp     🟢 偏高

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🎯 策略建议
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  💡 赔率最优: 10Y (carry 146bp)
  ⚪ 无共振信号 → 持有观望，等待情绪变化

  ⚠️ 机构行为数据暂缺，模型仅基于R007单项因子
  ⚠️ 低利率环境下机构行为可能异于历史，模型需持续跟踪调整

  *数据: Wind · 方正固收框架 · 2026-07-29*

# 📊 宏观月度数据跟踪
**招商宏观风格 · 2026年07月20日** | Wind

## 一、宏观全景

**🏭 实体经济**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| 工业增加值 | 5.3% | 5.3% | 0.0 | → 持平 |
| 社零 | 1.0% | 1.0% | 0.0 | → 持平 |
| 固投(累计) | -5.7% | -5.7% | 0.0 | → 持平 |

**🚢 对外贸易**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| 出口(美元) | 27.0% | 27.0% | 0.0 | → 持平 |
| 进口(美元) | 36.0% | 36.0% | 0.0 | → 持平 |

**💰 物价**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| CPI | 1.0% | 1.0% | 0.0 | → 持平 |
| PPI | 4.1% | 4.1% | 0.0 | → 持平 |

**📋 景气调查**

| 指标 | 最新值 | 上月 | 变动 | 方向 |
|------|--------|------|------|------|
| 制造业PMI | 50.3 | 50.3 | 0.0 | → 持平 |
| 服务业PMI | 49.9 | 49.9 | 0.0 | → 持平 |
| 建筑业PMI | 50.1 | 50.2 | -0.1 | → 持平 |

## 二、PMI 分项拆解

| 分项 | 最新 | 上月 | 变动 |
|------|------|------|------|
| 生产 | 51.4 | 51.4 | 0.0 |
| 新订单 | 51.2 | 51.2 | 0.0 |
| 新出口订单 | 50.1 | 50.1 | 0.0 |
| 进口 | 49.6 | 49.6 | 0.0 |
| 原材料购进价格 | 54.2 | 54.2 | 0.0 |
| 出厂价格 | 48.2 | 48.2 | 0.0 |

## 四、核心观点

- 制造业PMI为50.3%，勉强维持在荣枯线上方，需关注后续回落风险
- 出口同比27.0%（上月27.0%），外需强劲，是当前经济主要支撑
- 社零同比仅1.0%，消费修复仍然偏弱，居民资产负债表约束明显
- PPI同比4.1%，工业品价格回升，关注向CPI传导

### 💡 对债市的含义

- **中性偏多**：经济温和+通胀可控 → 利率维持低位震荡，关注边际变化

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*数据截至 2026-07-20，来源 Wind。部分指标存在发布时滞，标注月份为统计数据所属期。*

TL三十债趋势信号 2026-07-28
🟢 做多 | 收盘 114.91 | MA20 113.96 | 波动 3.5%
趋势: 上升 | 
近60日: 策略-0.7% vs 基准+1.6%
参数: MA(5,20) B=15 VM=0.12 AS=2.5

TL基差多因子 2026-07-28
做多 🟢 | 收盘 114.91 | MA5/20: 114.78/113.96
净基差: 1.7142 | IRR: -0.1% | 10-2Y利差: 0bp
波动: 3.5% | 趋势: ↑
夏普1.30 卡玛1.68 回撤4.0% | 数据: ClickHouse irgroup

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  机构行为日报 2026-07-28
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一、聪明钱信号
  保险公司  净买+30亿  预判: →
  说明: 保险净买入→次日收益率下行概率大(r=-0.045)

二、各机构国债净买入（亿）
  机构                   当日       5日       本月       同比       环比     风格
  基金公司及产品             +29     +696     +966    -1013    +1131     追涨
  银行                  -25    -1740    -2574    +6100    -3924     逆向
  证券公司                -95     +618     +366    -2125     +679     趋势
  保险公司                +30      +27     +245     +167     +934     聪明
  理财子公司及理财类产品          -6      -44      +36      +46      +90     中性

  📅 季节性:
     银行环比大减(-3924)→上月集中配置后本月放缓
     基金环比大增(+1131)→交易盘上月冲量后本月回落
     保险同比强于去年(+167)→配置需求趋势性提升

三、期限偏好（当日国债）
  机构            ≦1Y   1-3Y   3-5Y   5-7Y  7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y   >30Y
  基金公司及产品        -1     +9     -1     +1    -25     +0     +2    +51     -7
  银行            -27    -37    -13    +67    +27     +1     -4    -36     -1
  证券公司           -6    +13    +13    -67    -13     +0     +3    -28    -11
  保险公司           +3     -0     -1     -2     -3     +0     +1    +14    +17
  理财子公司及理财类产品     +0     +0     +0     +0     +3     +0     +1    -10     +0

四、超长债(20-30Y+>30Y) 本月净买入
  基金公司及产品              +669亿
  其他                   +437亿
  保险公司                 +244亿
  证券公司                 +177亿
  理财子公司及理财类产品           +26亿

五、资金面（当日回购）
  货币市场基金         0.50%  融入 17781亿
  证券公司           0.50%  融入 171814亿
  理财子公司及理财类产品    0.62%  融入 250132亿
  保险公司           0.62%  融出 1410亿
  银行             0.66%  融出 1100302亿
  其他             0.74%  融入 621319亿

六、综合信号
  10Y 1.74%(+0.1bp)  30Y 2.19%(+0.1bp)
  聪明钱: 中性
  配置盘: 银行卖出
  交易盘: 基金追涨
  杠杆:   券商加仓
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数据: ClickHouse irgroup_dev · 2026-07-28

# 技术分析日报 2026-07-29

*五维框架: 趋势 → 动量 → 波动 → 量价 → 位置风险*

数据: 米筐 · 交易日: 2026-07-28

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## T (T88)  2026-07-28

**收盘价: 109.17** | 变动: -0.045 (-0.04%)
MA5/20/60: 109.25 / 109.17 / 109.04 | ATR: 0.125
RSI: 44 | K/D/J: 50/54/40 | 量比: 0.8

### 五维验证

**🔹 趋势**: 偏多 (评分 +1.0)
  - MA多头排列(5>10>20>60)
  - MACD死叉状态
**🔹 动量**: 动量衰竭 (评分 -3.0)
  - RSI=44 中性
  - KDJ死叉
  - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高)
**🔹 波动**: 波动收敛 (评分 +1.0)
  - 波动率极低(带宽分位0%)→酝酿方向选择
**🔹 量价**: 量价背离 (评分 -0.5)
  - 价跌量缩→下跌动能减弱
  - OBV在MA下方→资金流出
**🔹 位置风险**: 位置偏高 (评分 -2.0)
  - 价格历史高分位(92%)→追高风险大

### 交叉验证

**综合评级**: 强烈看空 | **置信度**: 低(维度分歧) | **总分**: -2.9

⚠️ 分歧信号:
  - 趋势(偏多)与动量(动量衰竭)方向分歧→降低结论权重

🔴 风险提示:
  - 高位+动量不足→追涨风险大

### 关键点位

  - BOLL_DN: 109.01
  - MA60: 109.04
  - MA20: 109.17
  - BOLL_UP: 109.33
  - 昨收: 109.22

### 情景推演

  **基准**: 震荡格局，均线交织方向不明
  **上破**: 放量站上MA20(109.17)→转强
  **下破**: 跌破MA60(109.04)→转弱
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## TL (TL88)  2026-07-28

**收盘价: 114.91** | 变动: +0.070 (+0.06%)
MA5/20/60: 114.78 / 113.96 / 113.60 | ATR: 0.361
RSI: 69 | K/D/J: 83/77/94 | 量比: 0.8

K线形态: 看涨吞没

### 五维验证

**🔹 趋势**: 多头趋势 (评分 +3.0)
  - MA多头排列(5>10>20>60)
  - 价格站上所有均线
  - MACD金叉状态
  - MA20上行
**🔹 动量**: 动量偏弱 (评分 -1.0)
  - RSI=69 中性
  - KDJ金叉
  - ⚠ 顶背离(价新高RSI未新高)
**🔹 波动**: 波动中性 (评分 +0.0)
  - 波动率正常(带宽分位38%)
**🔹 量价**: 量价配合 (评分 +1.0)
  - OBV在MA上方→资金流入
**🔹 位置风险**: 位置中性 (评分 +0.0)
  - 价格中位(69%分位)
  - RSI高分位(90%)→追高风险

### 交叉验证

**综合评级**: 偏多 | **置信度**: 低(维度分歧) | **总分**: +2.5

✅ 共振信号:
  - 上涨有量配合→突破质量较高

⚠️ 分歧信号:
  - 趋势(多头趋势)与动量(动量偏弱)方向分歧→降低结论权重

### 关键点位

  - BOLL_DN: 112.92
  - MA60: 113.60
  - MA20: 113.96
  - BOLL_UP: 115.01
  - 昨收: 114.84

### 情景推演

  **基准**: 多头趋势延续，MA多头排列支撑，目标上看前高
  **风险**: 若跌破MA20(113.96)→趋势转弱，若破MA60(113.60)→转空

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*风险提示: 技术分析不能替代基本面判断，信号仅供研究参考*

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  债券分析框架 — 震荡市票息策略
  2026-07-29 09:18
  复刻: 赵增辉团队《债市开始防御，关注票息策略》
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一、基金超长债拥挤度
  ❌ ClickHouse数据不可用

二、资金面走廊框架
  DR001: 1.50%  |  5日均: 1.42%  |  20日均: 1.41%
  走廊下限: 1.2%  |  OMO 7D: 1.41%
  状态: 🔴 偏紧
  边际: → 5日变动0bp
  下行空间: 下行空间充足 (当前距理论下限40bp)

三、超长债供给展望
  国债本月: 13450亿
  地方债本月: 11487亿

  5月超长债供给测算: ~5500亿 (特别国债密集续发+50Y首发)
  6月供给测算: ~5000亿 (国债+地方债双高)
  5-6月合计: ~10500亿 → 阶段性供给压力凸显

四、一级发行热度
  🔴 一级发行热度回落，认购需求偏弱
    · 4月下旬全场倍数3-4倍(年初5-6倍)
    · 边际倍数仅1-2倍
    · 中标利率+1-3bp vs 预期
    · 4/24 30Y发行→二级+1.2bp
    · 5/6 30Y发行→二级+2.1bp

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  综合研判
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  仓位建议: 偏防御，控制久期
  操作策略: 超长端谨慎追多，关注回调买点

  信号明细:
    ⚠️ 5-6月超长债供给>1万亿→阶段性抑制
    📌 一级发行热度回落→需求承接偏弱

  综合评分: -1.5  (≥1积极, -0.5~0.5中性, ≤-1防御)

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